鈦白粉價格持續上漲,國內出口市場復蘇明顯

鈦白粉是目前世界上性能最好的一種白色顏料, 廣泛應用于涂料、塑料、造紙、印刷油墨、化纖和橡膠等工業。從2010年起，鈦白粉的高收益吸引了眾多廠商涌入鈦白粉行業，產能快速擴張，新增產能在2012-2015年陸續投放，產能過剩導致行業競爭激烈，產品價格持續下滑。經過3年的低谷盤整，鈦白粉價格自2015年底以來大幅上漲，目前產品價格已經達到17500元/噸，距離底部漲幅近80%。 供給端：中小產能清出，行業整合加速 在供給側改革和環保政策的雙重推動下，2016年我國鈦白粉產能首次出現下跌，全年鈦白粉名義產能362萬噸，相比2015年縮減8萬噸。預計未來1～2年，還將會有一些中小型產能鈦白粉企業逐漸退出市場，目前市場上產能小于5萬噸的企業共有68.8萬噸的產能，這部分產能的淘汰可以減少總體產能的20%左右。此外龍頭公司也選擇了在行業低谷加大整合，佰利聯收購龍蟒，特諾收購科斯特，行業集中度不斷加深，龍頭企業議價權顯著提高。 需求端：下游需求回暖，出口大幅提升 鈦白粉下游需求中涂料占到60%，而涂料的主要用于房地產。我國房地產行業從2015年底開始復蘇，一、二線城市樓市持續火熱，房屋新開工面積和商品房銷售面積顯著提升，鈦白粉作為后房地產周期行業，一般有一年左右的滯后期，房地產行業對鈦白粉需求將在17年集中爆發。在國內下游需求復蘇的同時，鈦白粉出口量也實現了大幅的增長，2016年國內鈦白粉出口量達到72.05萬噸，同比增長36.5%，遠超歷史平均水平。 成本：鈦精礦供應緊缺價格上漲，支撐鈦白粉價格 我國鈦精礦主要來自于四川以及越南和印度等國的進口，由于國內環保政策和國外出口政策等原因，目前國內鈦精礦供應緊缺，導致鈦精礦價格持續上行，當前價格已達到1700元/噸左右。對于硫酸法而言，品味42%的鈦精礦單耗2.3噸，鈦精礦作為鈦白粉的核心原料，其價格上漲拉高了鈦白粉的生產成本，也對鈦白粉價格上漲形成了支撐。而鈦精礦的供應緊缺也將限制鈦白粉行業的開工率，維持鈦白粉價格的上行走勢。 投資建議鈦白粉行業供給端落后產能清出、龍頭整合，供給產能持續收緊；需求端下游房地產復蘇，出口增長強勁，行業持續向好。我們認為鈦白粉行業高景氣行情將貫穿2017年，產品價格仍有上行空間。國內鈦白粉上市公司主要有龍蟒佰利、中核鈦白、金浦鈦業和安納達，鈦白粉價格每上漲1000元/噸，對應的EPS彈性分別為0.18元、0.10元、0.12元和0.30元，考慮到規模優勢和行業地位，重點推薦龍蟒佰利。